家居觀察｜建發股份入股紅星美凱龍，背后是怎樣一盤棋？

2023年新年伊始，紅星美凱龍迎來新變局。根據公告，廈門建發股份有限公司（簡稱“建發股份”）正籌劃收購紅星美凱龍不超過30%股份，本次交易完成后，紅星美凱龍公司控制權或發生變更，建發股份可能成為美凱龍控股股東。新京報記者注意到，相關消息發布后建發股份出現下跌，1月12日建發股份股價小幅波動，當日收盤價12.96元/股，跌幅0.46%。

公開資料顯示，建發股份實際控制人為廈門市人民＊＊國有資產監督管理委員會，紅星美凱龍是知名的國內家居連鎖運營商。據了解，此次股權轉讓尚處于籌劃階段，具體交易方案仍需進一步協商和確定。全國工商聯家具裝飾業商會副秘書長謝鑫在接受新京報記者采訪時表示，此次收購對紅星美凱龍來說利大于弊，可以加速向在線購物、家居新零售渠道轉型，是家居行業一個新的機會。

紅星控股籌劃股權轉讓

日前，紅星美凱龍連發多條關于籌劃股權轉讓事宜的公告。1月6日，紅星美凱龍發布關于籌劃控制權變更的停牌公告稱，其控股股東紅星美凱龍控股集團有限公司（以下簡稱“紅星控股”）正在籌劃股權轉讓事宜，或涉及公司控制權變更。鑒于上述事項正在商洽，尚存在不確定性，為保證公平信息披露，維護投資者利益，避免公司股價異常波動，根據相關規定，經向上海證券交易所申請，公司股票自2023年1月9日（星期一）上午開市起連續停牌，預計停牌時間不超過兩個交易日。

1月8日，紅星美凱龍發布關于籌劃控制權變更事項的進展公告稱，建發股份正就以現金方式意向受讓紅星控股持有的公司不超過30%股份事宜進行商討，建發股份實際控制人為廈門市人民＊＊國有資產監督管理委員會，該事項或涉及公司控制權變更。截至目前，本次股權轉讓尚處于籌劃階段，交易雙方尚未簽署正式的股權轉讓協議，具體交易方案仍需進一步協商和確定，交易尚存在不確定性。

1月10日，紅星美凱龍再發公告表示，因股權轉讓尚處于籌劃階段，交易雙方尚未簽署正式的股權轉讓協議，具體交易方案仍需進一步協商和確定，交易尚存在不確定性，美凱龍延期復牌，自2023年1月11日（星期三）上午開市起繼續停牌，預計停牌時間不超過3個交易日，累計停牌時間不超過5個交易日。

建發股份股價波動

建發股份收購紅星美凱龍30%股權的消息發出后引起業內廣泛討論，而后建發股份股價出現下跌。1月9日，建發股份股價都在跌停位附近運行，至當日收盤，一日市值跌去43億元。1月10日報收于13.25元、下跌1.85%，1月11日收盤于13.02元、下跌1.74%。

資料顯示，建發股份是以供應鏈運營和房地產開發為雙主業的現代服務型企業。其中，供應鏈運營業務是建發股份業績的主要貢獻力。根據建發股份2022年三季報披露數據，2022年前三季度，供應鏈運營業務貢獻營收5276.93億元，同比增長19.34%，占總營收比重達93.47%。供應鏈運營業務分部實現的“歸屬于上市公司股東的凈利潤”達到29.14億元，同比增長22.10%。

在供應鏈運營版圖上，近年來，建發股份還大力拓展消費品業務，并成立了消費品事業部，以聚集業務資源，合力探索消費品運營模式。據建發股份三季報顯示，2022年1-9月，建發股份堅持“專業化”經營和“國際化”布局的戰略，多措并舉防范風險，兼顧安全與發展，強化科技賦能和金融賦能，努力提升供應鏈服務價值，積極從供應鏈走向產業鏈，構建差異化競爭優勢，實現規模和效益高質量增長。

建發股份在2021年年報中表示，要在已有的汽車、酒類、輕紡產品及乳制品的基礎上，拓展更多消費品品類。業內人士認為，通過此次交易，建發股份將涉足萬億家居消費市場，通過拓展家居、建材等消費品品類，進一步夯實供應鏈業務版圖優勢。

雙方優勢業務有望相互帶動

作為國內家居零售龍頭，紅星美凱龍在家居、建材方面的優勢與建發股份供應鏈運營業務存在高度契合。弗若斯特沙利文的數據顯示，2021年紅星美凱龍零售額占家居連鎖商場份額的比重達到17.5%，持續位列第一。根據紅星美凱龍最新披露數據，截至2022年12月31日，紅星美凱龍經營了94家自營商場，284家委管商場，通過戰略合作經營8家家居商場。同時，紅星美凱龍以特許經營方式授權57家特許經營家居建材項目，共包括476家家居建材店/產業街。

在市場規模方面，2021年我國家居市場銷售額約為5.1萬億元，2017-2021年市場復合增速為5.4%。其中，家居零售市場銷售額達3.5萬億元，2017-2021年市場復合增速為6.0%，略高于家居市場整體。當前地產需求側政策加碼，消費升級、存量市場帶來改造需求，加之國家大力鼓勵包括住房、汽車、家居等大宗商品消費，家居消費需求有望持續回暖。

對于紅星美凱龍及其母公司紅星控股而言，建發股份國資控股的背景及其背后的資源、實力有望帶動紅星美凱龍經營業務更上一層樓。在業務側，紅星美凱龍有望更好地深耕華東、輻射華南，為持續回暖的家居消費需求進行前瞻布局。根據紅星美凱龍披露數據，即便受2022年上半年疫情擾動的影響，其華東（不含上海）地區仍實現營收同比增長7.9%、華南地區營收較上年同期增長41.7%。

實際上，紅星美凱龍近年來一直在謀求轉型升級，包括與阿里巴巴戰略合作進行數字化轉型，布局9大主題館打造商場高端流量生態，布局高端化電器細分賽道等。對于家居賣場的未來，紅星美凱龍家居集團執行總裁兼大營運中心總經理朱家桂認為，未來一定是美好生活方式的消費場域，可以滿足從剛需到局部改善再到高檔消費的廣泛客群服務。

此外，就目前來看，消費升級、市場環境變化等倒逼企業不斷創新管理方式，調整戰略布局。正如朱家桂此前所言，家居商場渠道方需要花更多力氣捕捉新需求，并對所有資源進行精細化運營。

業內認為或可實現共贏 

對于此次收購，有業內分析人士稱，作為廈門市＊＊＊旗下A股上市平臺，建發股份對于風險管理格外注重。此次建發股份有意愿收購紅星美凱龍不超過30%的股份，說明其已經做好收益和風險評估。如果此次股權轉讓事項能夠落地，對建發股份、紅星美凱龍及其母公司紅星控股而言，是一次共贏的交易。

全國工商聯家具裝飾業商會副秘書長謝鑫在接受新京報記者采訪時也提到，這次建發股份收購紅星美凱龍的消息，對于家居行業來說影響巨大。“從某種意義上來說，這意味著家居行業流行多年的一種商業模式有了改變。線下賣場日趨沒落是不爭的事實，在線購物和家居新零售時代的到來，傳統家居賣場的生存空間被極度壓縮，今天的困局是基因困局，僅僅依靠改良難覓出路。”

謝鑫認為，對于家居行業來說，此次紅星美凱龍股權收購事件總體上來說利大于弊，家居行業整體轉型升級、尤其是渠道轉型升級勢在必行，之前家居行業因為流通渠道的重負，營銷成本高企，制造業利潤微薄，經銷商舉步維艱，而要徹底改變這種負擔沉重的流通渠道，加速向在線購物、家居新零售渠道轉型，是家居行業一個新的機會。

此外，謝鑫認為，目前這次收購還有很多不確定因素，但從基本面判斷，紅星美凱龍有望從這次收購中獲得兩個直接收益，一是回籠60億左右現金（按目前的估值），緩解債務危機，二是建發股份的深度介入，有助于紅星美凱龍重拾市場信任和信心，助推股價的持續上漲，從而獲得更多資本機會。

對于行業而言，謝鑫稱，多年以來紅星美凱龍都是家居行業的“領頭羊”，市值也曾經高達700多億元，紅星美凱龍的變局不是簡單的企業經營問題，而是整個行業面臨的時代大變局帶來的改變，紅星美凱龍與家居行業幾乎所有品類的企業有著密不可分的關系，也與這些企業的經營發展有著千絲萬縷的聯系，紅星美凱龍斷臂求生，實際上也是新時代家居行業尋求新的、高質量發展路徑的一種必然，行業也希望紅星美凱龍能在這次壓力空前的巨變中走出來。

新京報記者 張潔

（文章來源：新京報，侵刪）