三大家居賣場三季度財報解讀：營收均有下降，利潤短暫承壓

紅星美凱龍：自營商場穩步發展，持續推進“輕資產、重運營、降杠桿”戰略

解析：商場收入的穩步提升，經營性現金流與貨幣資金的穩定維持，都離不開紅星美凱龍近年來在“拓品類、重運營”戰略上的持續發力，通過打磨運營精細度，提升運營效率。紅星美通過布局標桿商場、1號店、至尊MALL三種店態，一站式滿足不同客群需求。

此外，以“高端電器第一流通渠道”的智能電器生活館為代表，紅星美凱龍加強新品類拓展以及多業態融合，通過十大主題館，構建起橫跨建材、家具、家電的高端流量生態，滿足了多元化終端消費需求。

推進“重運營”過程中，紅星美凱龍還充分發揮龍頭企業作用，聯合行業上下游推出多場大促，并取得了優異的銷售成果。315FUN肆嗨購節期間，紅星美凱龍整體銷售同比勁增118%，互聯網線上流量同比提升62%；“818FUN肆嗨購節”期間，紅星美凱龍銷售額增長15%，訂單數同比增長17%，消費人數同比增長25%。

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得益于穩健的財務與經營狀況，紅星美凱龍于今年8月成功發行一筆2025年到期的本金總額為2.5億美元的信用增強債券。根據Wind數據，這也創下了今年以來民企發行人在銀行備證增信結構下境外債券單筆最大發行規模。在目前市場環境下，作為民企實現如此大規模的單次發行，充分體現出金融機構和投資人對紅星美凱龍的高度認可和強力支持。

作為國內連鎖家居商場龍頭，紅星美凱龍一方面深耕主營賣場業務，改善門店經營效率并加速滲透低線城市，積極推進擴展性業務，有望構建全品類、多渠道的泛家居生態圈。另一方面，紅星美凱龍經營杠桿持續優化，推進降本增效的精細化管理，加強控費能力，有望逐步釋放效能。

居然之家：Q3業績短暫承壓，新零售數字化轉型加速

解析：報告期內，研發投入1400.95萬元，同比增286.79%，主要是本期增加洞窩等數字化產業服務平臺的研發投入所致；資產處置收益9922.33萬元，同比增加5502766.88%，主要是本期處置使用權資產所致；應收票據4150萬元，同比增加730%，主要是本期末應收商品銷售款增加所致。

2022 年初至今，新冠疫情多地散點爆發，截至目前已涉及全國 31 個省區市。為控制疫情的蔓延，涉疫省區市相繼采取了停產停工、居家隔離的政策，借此減少、控制人員流動與接觸，對居然之家生產經營狀況造成了一定沖擊。

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2022 年第三季度，部分門店經營因疫情影響而臨時閉店，上述門店主要分布在湖北、河南、天津、四川、重慶、內蒙古、海南、甘肅等疫情嚴重省份。受此影響，前三季度公司營業收入同比下降 3.84%。

而面對疫情的沖擊，居然之家搶銷售、挖品牌、抓融合、促連鎖，在提質增效穩固家居主業經營基本盤的同時，積極拓展線性賽道，加速建設線性服務與平臺服務相結合的S2B2C數字化產業服務平臺，圍繞供應鏈、流量和平臺搭建數字化管理體系。

1）家居主業方面：加快三四線及以下城市的下沉，在連鎖擴張的同時提高經營管控，加強管理和考核工作；

2）新零售方面：繼續加速數字化轉型，全面提升用戶黏性及轉化效率；公司全方位賦能商戶，實現與品牌、工廠、商戶等產業鏈上下游的價值協同，S2B2C產業服務平臺發展取得突破性成果。

3）服務方面：推出“居家保”售后服務保險，并通過“洞心”平臺承接售后服務，降低商戶售后服務成本，提升消費者的購物體驗。

面對國內疫情防控常態化和數字化時代的到來，通過布局新零售與加速數字化轉型的一系列布局，相信居然之家能很快越過轉型陣痛期迎來發展的小高峰。

富森美：Q3業績短暫承壓，持續推進家居產業布局

解析：

1、收入端：疫情擾亂影響公司短期營收能力

單三季度來看，營收第二季度增速有所下滑，主要系三季度主營業務地區成都高溫限電和新冠疫情對區域內實體賣場和市場的正常運營產生一定程度的影響。公司對成都各自營商場和市場商戶的商鋪租金及服務費進行了減免安排。截至本報告期末，本次減免安排減少營業收入0.87億元，若不考慮減免影響，Q3營收同比+0.52%。

主要營收地區疫情區域性反復，短期收入受到一定影響。中長期來看，富森美持續穩定自營賣場運營，及時優化和調整各個賣場的功能定位、業態、產品、品牌及服務規劃，充分挖掘和引進行業優質資源，未來營收能力有望逐漸修復，值得期待。

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2、利潤端：毛利率承壓，營業外支出有較大下滑

盈利能力方面，2022年前三季度，富森美歸母凈利潤6.06億元,同比-12.89%，主要系Q3公司疫情期間對成都地區自營商場和市場商戶的商鋪租金及服務費進行了減免，本次費用減免減少歸屬于母公司的凈利潤 0.70 億元，若不考慮減免影響，Q3歸母利潤同比-9.36%。公司實現毛利率69.9%，同比下降了0.82pct，凈利率同比下滑了5.63pct至57.45%。單季度看，2022年Q3公司毛利率同比下滑了3.78pct至65.14%，凈利率同比下滑了12.88pct至48.84%。

費用方面，2022年前三季度費用率為5.19%，同比下降了0.07pct。其中銷售費用率為0.55%，同比提升了0.19pct。銷售費用率的增加主要系公司新零售業務運營導致銷售費用增加。管理費用率為4.68%，同比下滑了0.22pct。財務費用率為-0.05%，同比下滑了0.05pct，主要系較上年同期減少因回購未達成解除限售條件的限制性股票所支付的銀行同期存款利息所致。此外，公司本期營業外支出同比減少92.62%，主要系本期對外捐贈支出減少所致。

長期來看，隨著家居有益政策的落地以及房地產需求的持續釋放，富森美作為成都地區龍頭,先發優勢明顯將持續受益。且其定位為泛家居綜合服務商,圍繞產業鏈布局, 穩步推進拓展性業務發展。隨著2023年新項目“家的樂園”逐漸落地，營收與凈利潤有望進一步提升。